代币化股票超六成交易发生在美股盘后，SEC 新规才刚开缝

代币化股票正在证明，它最大的卖点可能不是“把美股搬上链”，而是“在华尔街下班后继续交易”。

Cointelegraph 援引 Blockworks 数据报道，在 Solana、BNB Chain 和 Base 等主要公链上，超过半数的代币化股票交易发生在美股常规交易时段（美东时间 9:30 至 16:00）之外。其中 BNB Chain 上这一比例超过 70%，Solana 为 63%，Base 接近 60%。同一时期，Solana 头部交易聚合平台 Jupiter 报告代币化资产交易量环比增长 50%，代币化股票总市值在过去 30 天上涨约 15%，达到近 33 亿美元。

这组数据指向一个被忽视的信号：投资者并非简单地把链上股票当作传统交易的复制品，而是在用它们填补美股休市后的交易空白。当监管刚刚为代币化美股打开一道制度缝隙时，市场已经先一步给出了需求答案。

盘后交易占比过半，7×24 小时从卖点变成真实需求

Blockworks 的统计由市场评论机构 The Kobeissi Letter 在社交平台引用。数据口径是各链上代币化股票交易量中，落在美股常规时段之外的占比：BNB Chain 超过 70%，Solana 63%，Base 接近 60%。这意味着在 BNB Chain 上，每 10 美元代币化股票成交里，有 7 美元以上发生在美股休市期间。

这一分布反驳了一种常见假设：代币化股票只是为无法接触美股的投资者提供“镜像敞口”，因此交易节奏会与华尔街同步。实际情况恰恰相反——链上交易高峰出现在传统交易所关门之后，说明用户真正购买的是“时间维度的流动性”，即周末、夜间和节假日的连续定价能力。

需求侧的另一个佐证来自 Jupiter。作为 Solana 生态最大的交易入口之一，Jupiter 披露其代币化资产交易量环比增长 50%。结合 RWA.xyz 的数据，代币化股票总市值在过去 30 天增长约 15%，达到近 33 亿美元。规模与活跃度同步上升，且活跃度上升更快，说明资金不是在被动持有，而是在频繁换手。

从历史经验看，这一需求并不意外。早在 2021 年，FTX 和 Bittrex 就曾推出代币化股票产品，当时主打的卖点之一就是全天候交易。但那轮尝试因监管压力戛然而止，SEC 叫停了相关服务，理由是这些 Token 构成未经注册的证券发行。五年后，同样的需求在 Solana、BNB Chain 和 Base 上重新出现，且交易结构更加分散——不再依赖单一中心化交易所，而是由多个发行方在多条链上各自提供流动性。

谁在供给这些股票 Token

目前代币化股票的价值主要集中在几家发行方：Ondo Global Markets、xStocks 和 bStocks。它们的 Token 发行和交易分布在不同的公链上，形成了多链并行的供给格局。

Ondo Global Markets 走的是合规发行路线，其代币化美国股票和 ETF 面向非美国零售与机构投资者，支持申购与赎回，底层对应真实证券敞口。xStocks 和 bStocks 则更多以合成或衍生品包装的方式覆盖全球股票，门槛更低、覆盖更广，但法律权利结构与直接持股并不等同。RWA.xyz 在统计中也提醒，这类数据把不同法律权利、不同包装形式的敞口合并计算，衡量的是“分布式代币化股票价值”，而非投资者的净申购流入。

这种供给结构解释了为什么盘后交易能跑起来：多发行方、多链分布让用户可以在不同流动性池之间选择，而无需等待单一做市商报价。不过，分散也意味着深度不足——同一只股票在不同链、不同发行方之间的价差和滑点，仍是盘后交易需要付出的隐性成本。

值得注意的是，本轮代币化股票的爆发与 SpaceX 上市密切相关。2026 年 6 月，SpaceX 通过代币化平台在 Solana 上线后，Kobeissi Letter 曾引用 RWA.xyz 数据指出，过去 30 天内有 43 亿美元的代币化股票在链上成交，创历史新高，其中 Solana 在峰值时占据代币化 SpaceX 交易量的 99%。这说明单一大体量资产的上线，能够迅速把整个品类的流动性推上一个台阶。

SEC 打开制度缝隙，但美国投资者仍被挡在门外

链上需求走热的时间点，恰好与美国监管松动同步。上个月，美国证券交易委员会（SEC）推出一项“创新豁免”（innovation exemption），允许符合条件的交易场所在公共区块链上交易代币化美股。这是代币化股票从灰色地带走向受监管市场的重要一步。

SEC 委员 Mark Uyeda 表示，参与该豁免计划的交易场所必须以美元披露交易数据，包括成交价格、成交规模、时间戳和日交易量，同时还须公开流动性池地址及余额。这些要求的核心是把链上交易纳入与传统市场相当的透明度框架，让监管能够穿透查看真实成交与资金沉淀。

但需要注意的是，现有代币化股票产品——包括 xStocks 和 Ondo Global Markets——通常并不向美国投资者开放。SEC 的豁免计划允许合规场所在美国本土提供代币化美股，前提是保护股东权利并满足交易与披露要求。换句话说，当前链上繁荣的主要参与者仍是美国以外的投资者，而美国本土市场的大门才刚刚开了一条缝。

这一监管节奏也解释了为什么盘后交易数据如此重要：在无法进入美国本土市场的情况下，离岸代币化股票的主要竞争力，恰恰是传统券商无法提供的交易时段。如果未来合规场所进入美国市场，它们能否延续这一优势，将取决于盘后时段的做市深度和价格稳定性。

接下来看什么：流动性深度与监管落地速度

盘后交易占比高既是优势，也是风险信号。优势在于它验证了 7×24 小时交易这一加密原生场景的真实需求；风险在于，休市时段的流动性更薄，价格更容易被单笔大单或情绪驱动，独立价格发现的质量需要更长时间检验。

更深一层的问题是锚定机制。代币化股票的价值依赖底层资产的价格发现，而底层资产在美股休市期间并不交易。这意味着盘后时段的链上价格，本质上是对下一个开盘价的预测，而非对实时成交价的跟踪。当预测出现偏差时，发行方是否具备足够的储备和套利机制来维持锚定，是这类产品能否长期存续的关键。

后续有两个变量值得跟踪：一是 SEC 创新豁免下首批合规场所的落地进度与披露质量，这将决定代币化美股能否从“离岸替代”变成美国本土可规模化的交易品类；二是 Ondo、xStocks、bStocks 等发行方在盘后时段的价差、滑点和清算表现，这将决定用户是否愿意把更大资金量留在链上。

当股票被拆成 Token，交易时间被拉长到全天候，真正的考验才刚开始：链上市场能否在华尔街休息时提供可靠的价格，而不是只提供一个更长的交易时段。