Strive 拟发行 5 亿美元 SATS 优先股继续加仓比特币：15% 固定股息、每日派息、清偿顺位次于 SATA

比特币财库公司 Strive（Nasdaq: ASST）正在复制并加码它在 2025 年验证过的融资路径。2026 年 10 月 13 日，Strive 宣布拟发行 500 万股新设的 15% A 系列永续 SATS 优先股，发行价每股 100 美元，目标募资 5 亿美元，所得将用于继续收购比特币、购买生息资产或回购公司股票。

与该公司 2025 年发行的 SATA 优先股不同，SATS 采用 15% 的固定股息率，并按日派息；在清偿顺位上，SATS 次于当前利率为 13% 的 SATA。这一定价把 Strive 推到了比特币财库赛道融资成本最高的一档，也意味着公司必须让比特币持仓或生息资产产生足够回报，才能覆盖每年约 7500 万美元的刚性股息支出。

5 亿美元融资的关键条款

根据 Strive 提交给美国证券交易委员会（SEC）货架注册声明下的公告，此次拟发行的全称为"15.00% A 系列永续 SATS 优先股"，每股面值 0.001 美元，清算优先权初始为每股 100 美元。公司计划以每股 100 美元的价格出售 500 万股，募资 5 亿美元。

募集资金用途被表述为"一般公司用途"，具体包括收购比特币及比特币相关产品、补充营运资金、购买生息资产以扩张业务、其他资本支出，以及回购公司 A 类普通股或现有的 SATA 优先股。公告还保留了一项灵活空间：Strive 可将部分资金用于收购与其现有业务互补的企业、资产或技术。

SATS 的股息条款是这次发行最核心的设计。股息按每股 100 美元设定金额的年化 15% 累计，若全额宣告，常规股息将在每个营业日支付，首个派息起始日为 2026 年 11 月 9 日。作为信用增级，Strive 计划在发行交割时设立一笔股息储备，金额为 SATS 前 18 个月的股息总额，即每股 22.50 美元，由公司用手头现金及持有证券出资存入独立账户。

在资本结构中的位置方面，SATS 将次于 Strive 现有的永续优先股 SATA。SATA 采用浮动利率，当前股息率为 13%。这意味着一旦公司出现极端压力，SATA 持有人将优先于 SATS 持有人获得偿付，而 SATS 投资者则通过更高的固定利率来补偿这一顺位劣势。

赎回与退出机制上，当流通在外的 SATS 总量低于最初发行总量的 25% 时，Strive 有权选择一次性赎回全部 SATS；在特定税务事件发生时也可赎回，赎回价为清算优先权加累计未付股息。此外，若发生公告所称的"根本性变更"，持有人有权要求公司以每股 100 美元加累计股息的价格回购其持股。

承销安排方面，巴克莱（Barclays）和 Cantor 担任联席账簿管理人，Clear Street 担任主承销商，B. Riley Securities、H.C. Wainwright、Maxim Group 和 StoneX 担任副承销商。该发行依据已在 SEC 生效的货架注册声明进行，最终条款以招股书补充文件为准。

从 SATA 到 SATS：Strive 的优先股融资模板

SATS 并非 Strive 第一次用优先股为比特币持仓融资。2025 年 11 月 10 日，Strive 完成了首只永续优先股 SATA 的首次公开发行，以每股 80 美元的价格出售 200 万股，募资 1.493 亿美元，超出最初 125 万股的目标。SATA 同样采用每股 100 美元的清算优先权，股息为浮动利率，自 2025 年 12 月 15 日起按月派息。

SATA 发行完成后，Strive 随即在 2025 年 10 月 28 日至 11 月 9 日期间买入 1,567.2 枚比特币，平均价格为每枚 103,315.46 美元，总花费 1.619 亿美元。公司时任董事长兼首席执行官 Matt Cole 当时称，SATA 的成功使 Strive 成为"首家完全通过永续优先股为比特币扩张融资的比特币财库公司"。

此后，Strive 沿着同一模板持续加码。2026 年 3 月，公司将 SATA 股息率上调 25 个基点至 12.75%，同时买入 179 枚比特币，使总持仓达到 13,311 枚，并出资 5000 万美元购入微策略（Strategy，Nasdaq: MSTR）的 STRC 永续优先股，该工具当时收益率约 11.5%。根据 2026 年 5 月 4 日提交的 8-K 文件，截至 5 月 1 日，Strive 持有 15,000 枚比特币、9,790 万美元现金及等价物，以及 5,040 万美元的 STRC 持仓，SATA 流通股为 4,959,536 股。

最近几周，Strive 的加仓速度明显加快。公司上周购入 3,311 枚比特币，使总持仓达到 32,773 枚；按 CoinDesk 页面显示的比特币价格每枚约 83,498.63 美元计算，持仓市值约 27 亿美元。三个月前，这一数字还低于 20,000 枚。

15% 固定股息的代价与风险

SATS 把 Strive 的融资成本推到了一个新高度。按 5 亿美元发行规模计算，15% 的固定股息意味着每年约 7,500 万美元的现金支出，且这一义务不随比特币价格下跌而减少。相比之下，SATA 的浮动利率设计在利率环境变化时给公司留出了调整空间，而 SATS 的固定利率则将更多风险留在了发行人一侧。

这种结构的可持续性取决于两个变量：一是比特币价格能否维持或上涨，使公司持仓市值对优先股负债形成足够覆盖；二是生息资产能否产生稳定收益。Strive 将 18 个月股息储备作为卖点，本质上是在向投资者保证：即便短期内比特币表现不佳或资产收益不足，公司也有缓冲空间按时派息。但 18 个月之后，支付压力将完全回到经营现金流和资产回报上。

从行业横向对比看，Strive 的融资成本明显高于头部同行。微策略发行的 STRC 永续优先股在 2026 年 3 月时收益率约 11.5%，而 Strive 需要为 SATS 付出 15% 才能吸引资金。这背后反映的是两者在市值规模、流动性和市场信任度上的差距。根据 nf-data 数据，截至常规交易时段收盘，ASST 报 27.59 美元，下跌 0.43%，市值约 27.57 亿美元，成交量 1,154 万股；而微策略的市值规模远超这一水平。更高的融资成本也意味着 Strive 需要更高的资产回报率，才能为普通股股东创造超额收益。

另一个值得关注的风险是清偿顺位。SATS 在资本结构中位于 SATA 之后、普通股之前。如果比特币出现大幅回调，公司资产缩水，SATS 持有人的求偿权将排在 SATA 之后。尽管 15% 的收益率提供了补偿，但这一设计使得 SATS 更接近一种"带高息的风险缓冲层"，而非传统意义上的稳健固定收益产品。

比特币财库竞赛进入"优先股军备赛"

Strive 的 SATS 发行是 2025 年以来比特币财库公司融资模式演变的一个缩影。在现货比特币 ETF 分流了传统机构资金之后，中小型上市公司发现，单纯靠增发普通股购买比特币会稀释原有股东权益并压低股价；而永续优先股提供了一种折中方案：既能获得长期资本，又不会立即稀释普通股投票权。

这一模式的代表是微策略的 STRC/STRK 系列。Strive 则进一步把优先股做成了"日常现金流工具"——SATA 按月派息，而据 CoinDesk 报道，SATS 将像 SATA 一样按日派息，目的是让这类证券对追求稳定现金流的固定收益投资者更具吸引力。当派息频率从季度提升到每日，优先股的属性也在从"资本工具"向"收益产品"倾斜。

但这种模式的系统性风险同样清晰：当多家财库公司都依赖发行高息优先股来购买比特币时，比特币价格的上涨本身就成了偿还股息的前提条件。一旦币价进入长时间横盘或下跌，这些公司可能被迫发行更多高成本证券来支付股息，形成自我强化的融资依赖。SATS 的 15% 固定利率，正是这条链条上目前可见的最高定价之一。

后续观察点包括：SATS 发行的最终定价与认购情况、Strive 获得资金后的比特币购买节奏、SATA 与 SATS 在二级市场的交易价格是否稳定在面值附近，以及比特币价格波动对公司股息覆盖能力的影响。对于投资者而言，关键问题不再是"公司买了多少比特币"，而是"这些比特币是用什么成本的钱买来的"。