VARA 联手 Securitize：迪拜代币化监管框架进入“联合设计”阶段

迪拜虚拟资产监管局（VARA）与 BlackRock 支持的代币化平台 Securitize 签署谅解备忘录（MoU），双方将在阿联酋和迪拜范围内推进代币化与数字资产基础设施建设，并共同探索代币化金融产品应如何在迪拜监管框架下运作。

这并非一次以具体产品为导向的合作。VARA 发言人对媒体明确表示，现阶段不会宣布任何具体项目，该协议的核心是建立一个“广泛的合作框架”，用于支持迪拜相关的代币化倡议，而非锁定某条技术栈或某个特定产品。这意味着监管方与头部代币化平台之间的关系，正从单向合规审批转向规则共创。

在真实世界资产（RWA）代币化规模突破 380 亿美元、持有人数量过去 30 天翻倍的背景下，迪拜选择与全球最大代币化平台联手，释放的信号是：谁能在合规框架内把机构级资产搬上链，谁就能在下一轮金融基础设施竞争中占据先发位置。

MoU 不锁定产品，但锁定了监管对话的入口

根据双方在周四向媒体发布的公告，这份 MoU 将建立一个协作框架，用于支持受监管的代币化项目、促进机构参与，并强化迪拜的数字资产生态系统。VARA 与 Securitize 还计划支持由 VARA 发起的代币化项目，借此吸引更多行业人才进入迪拜。

Securitize 联合创始人兼首席执行官 Carlos Domingo 在评论中表示，迪拜已成为“全球最具前瞻性的数字资产创新司法管辖区之一”。他强调，随着代币化从“概念走向主流金融基础设施”，与监管机构协作变得至关重要。这句话点出了当前代币化行业的关键矛盾：技术已经不是最大瓶颈，监管确定性才是机构资金入场的前提。

对 VARA 而言，与 Securitize 合作的价值不在于短期落地某个项目，而在于把头部平台的实践经验纳入监管规则的设计过程。作为全球首个独立的虚拟资产监管机构，VARA 自 2022 年 3 月成立以来一直在构建独立的许可框架，而代币化资产正是其规则体系中复杂度最高、与传统金融衔接最紧的领域之一。

这种“监管共创”模式正在成为各司法辖区的通行做法。就在 VARA 与 Securitize 签署 MoU 的几天前，伦敦证券交易所与加密交易所 Kraken 的母公司合作，在夜间交易场所推出代币化英国股票交易，提供 24/5 小时交易服务。监管与市场基础设施运营方的边界，正在代币化浪潮中被重新划分。

为什么是 Securitize：头部平台的合规溢价

Securitize 被选为合作对象并非偶然。根据 RWA.xyz 的数据，Securitize 以约 49 亿美元的代币化管理资产位居全球代币化平台首位，Ondo Finance 以 35 亿美元排名第二。公司 2026 年第二季度财报则进一步披露，截至 2026 年 6 月 30 日，其链上管理资产约为 43 亿美元，第二季度新增约 10 亿美元 AUM，并已与 Computershare、Continental 以及纽约证券交易所（NYSE）建立合作，推进发行方发起的代币化股票与 24/7 交易。

更重要的是，Securitize 的资产结构以机构级固定收益、货币市场基金和代币化股票为主，这类资产对托管、过户代理、KYC/AML 和投资者适当性的要求远高于普通加密资产。与这样的平台共建监管框架，VARA 实际上是在用最高标准的业务场景来压力测试自己的规则体系。

这也解释了为什么 MoU 刻意保持“框架先行、项目后置”的弹性。代币化债券、代币化基金、代币化股票各自对应不同的发行、交易和披露规则，过早绑定单一产品反而可能限制监管框架的适用范围。先建立协作机制，再根据市场需求逐项落地，是更稳妥的路径。

迪拜的牌照竞赛：50 张 VASP 牌照背后的真实图景

VARA 选择在 2026 年三季度推进代币化合作，与其牌照发放节奏高度同步。2026 年 7 月初，VARA 向代币化平台 Tribe Tokenisation FZE 发放了第 50 张虚拟资产服务提供商（VASP）牌照，使其成为中东地区持牌虚拟资产机构数量最多的司法辖区之一，这一数字超过了香港和新加坡对外披露的同类牌照总量。

但牌照数量并不等同于实际运营规模。VARA 方面披露，截至 2025 年底，在已发放的牌照中仅有 39 家 VASP 被归类为“完全运营”状态，2026 年的更新数字仍在验证中。持牌机构通常需要经历一段受控运营期（controlled operationalization period）才能正式向客户开放服务，这意味着部分新获牌机构尚未产生实际业务收入。

这一细节提醒市场，迪拜的代币化雄心仍处在基础设施搭建期。VARA 需要的不是更多纸面持牌者，而是能把机构资产真正搬上链、并产生持续交易与结算量的运营主体。这或许正是 Securitize 这类已有成熟产品和机构客户基础的平台被看重的原因。

RWA 需求升温，但口径分歧仍在

此次合作的宏观背景是 RWA 代币化需求的快速上升。根据 RWA.xyz 的数据，过去 30 天内代币化资产持有人数量增长 103%，达到 320 万；代币化资产总值同期增长 2%，至 385 亿美元。

不过，RWA 市场的统计口径仍存在显著分歧。不同数据平台对“是否计入稳定币”“是否计入闲置抵押品”的处理方式不同，导致同一市场被描述为 300 多亿美元或 600 多亿美元两种完全不同的量级。以 rwa.xyz 为例，其 2026 年 8 月的数据显示，不含稳定币的分发式代币化资产价值约为 379 亿美元，而计入底层资产对应价值则可超过 3600 亿美元。

这种口径混乱恰恰是监管需要介入的领域之一。VARA 已在其监管框架中为资产支持类代币设置专门类别，要求发行方获得相应许可、发布合规文件，并确保代币化资产由经审计的底层资产支持，同时适用持续披露与报告义务。与 Securitize 的合作，可以视为这一规则框架从文本走向市场验证的下一步。

后续观察：框架如何落地为可交易产品

这份 MoU 的真正考验在于后续执行。市场需要关注三个变量：第一，VARA 与 Securitize 是否会公布首批试点项目，以及这些项目覆盖的是代币化基金、债券还是股票；第二，代币化资产在迪拜持牌交易所和经纪交易商之间的二级交易能否形成持续流动性；第三，迪拜框架与阿布扎比、香港、新加坡等竞争辖区的规则差异，会如何影响发行方的注册地选择。

从行业角度看，代币化竞争的下半场已经不再是“能否上链”的技术问题，而是“在哪条合规轨道上上链”的制度问题。VARA 与 Securitize 的联手，本质上是在争夺这套制度的定义权。对于其他司法辖区和代币化平台而言，迪拜接下来的动作将成为一个可参照的样本。