Kraken 面向 EEA 客户推出美股交易，代币化股票 xStocks 成差异化筹码

加密交易所与传统金融的边界正在被进一步抹平。2026 年 8 月 18 日，Kraken 宣布面向欧洲经济区（EEA）合格客户推出美股交易服务，用户可以在同一个受监管账户里同时交易传统美股和代币化股票。

这并非 Kraken 第一次试水代币化资产，但此次动作的关键在于：它把受 MiFID II 监管的传统股票与自家代币化股票 xStocks 放在同一个交易环境里，试图用'一种资产、多种形态'的逻辑，绕过传统券商与加密平台之间的渠道割裂。在代币化股票赛道尚未定型的窗口期，Kraken 正把合规股票账户变成留住跨市场用户的抓手。

发生了什么：7,000 只美股接入 EEA 账户

根据 Kraken 官方博客公告，EEA 合格客户现在可以通过 Kraken Pro 桌面端、移动端以及 Kraken 移动应用，交易超过 7,000 只美国上市股票。该服务由 Kraken 欧洲实体 Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited 提供，该公司为塞浦路斯持牌投资公司，持有 MiFID II（欧盟《金融工具市场指令 II》）授权，许可证号 342/17。

Kraken 表示，美股交易免佣金，但可能收取点差和外汇成本。股票资产将与平台上的 600 多种加密资产、700 多只 xStocks 并列展示，用户可以在一个账户里同时持有某只股票的传统股份和代币化代表。

此次发布消除了同一资产传统形态与代币化形态之间的人为分割。在单一受监管账户中同时提供美股和 xStocks，客户可以选择如何获得相同的底层敞口，而无需转移资金或更换平台。这就是现代投资应有的样子：一种资产类别，多种形态，完全整合。

上述表态来自 Kraken 首席商务官、Payward Services 负责人 Mark Greenberg。Kraken 还表示，计划在未来数月将这一整合股票服务扩展至更多市场。

从监管路径看，Kraken 选择的是欧洲相对成熟的 MiFID II 框架，而非另起炉灶申请新的股票经纪牌照。MiFID II 是欧盟统一的投资服务监管制度，覆盖投资者适当性、交易透明度、执行报告等要求。通过塞浦路斯持牌实体向整个 EEA 提供服务，是许多加密平台进入欧洲传统资产市场的常见路径，其优势是一次性合规、多国通行，但代价是各成员国在具体执行层面仍可能存在差异。

为什么是现在：xStocks 已经跑出了规模

要理解这次美股上线的意义，需要先看清 Kraken 在代币化股票上的既有布局。Kraken 于 2025 年推出 xStocks，提供美股和 ETF 的代币化敞口。官方称，xStocks 完全由底层股票 1:1 抵押支持，自推出以来累计交易量已超过 380 亿美元。

根据 Token Terminal 数据，截至 8 月 18 日当周周一，xStocks 以约 6.09 亿美元的市值成为第二大代币化股票发行方，仅次于 Ondo Finance 的约 9.74 亿美元，领先于币安 bStocks 的约 5.44 亿美元。

这意味着，Kraken 并非从零开始搭建股票业务，而是先通过代币化股票积累了用户对'链上股票敞口'的需求和交易习惯，再把受监管的传统股票接入进来，形成互补：代币化股票负责提供链上灵活性和全天候交易，传统股票负责提供监管确定性和真实持仓。

这种'先代币化、后合规股票'的路径，与 2021 年 FTX 推出代币化股票后遭监管叫停的历史形成对照。彼时监管机构担忧的是投资者保护和无牌证券发行，多家交易所被迫下架相关产品。Kraken 此次选择先把 xStocks 放在 MiFID II 框架之外、由百慕大许可实体发行，再把真实股票交易放在塞浦路斯持牌实体之下，本质上是在监管边界内做了更精细的隔离：代币化敞口走数字资产许可，真实证券走投资服务牌照。

不过，xStocks 的增长也并非没有隐忧。6.09 亿美元的市值规模虽然位居第二，但与头部的 Ondo Finance 仍有明显差距；而币安 bStocks 以约 5.44 亿美元紧随其后，三家之间的差距并不悬殊，竞争远未定型。Kraken 此时上线真实美股，某种程度上也是在用合规产品巩固自己在代币化股票赛道的护城河。

代币化股票与传统股票，到底差在哪

从产品设计看，Kraken 刻意把两种形态的差异讲清楚：传统股票受交易时段和券商系统限制，而代币化股票可以转入自托管钱包、集成链上应用，并在公开市场休市时段继续交易，同时保持 1:1 锚定。

这种'双轨制'的卖点在于灵活性：保守型投资者可以持有受 MiFID II 监管的传统股份，加密原生用户则可以把代币化股票当作链上资产使用。但两种形态的底层敞口一致，也意味着它们面临同样的市场风险——股价涨跌不会因为代币化而改变。

值得注意的是，xStocks 由 Backed Assets (JE) Limited（泽西岛公司）发行，通过百慕大金融管理局许可的 Payward Digital Solutions Ltd. 向合格客户提供。公告明确提示，xStocks 未在任何本地证券监管机构注册，不构成投资建议，美国及美国人士不可使用。

这也意味着，xStocks 与传统股票在监管保护层级上并不对等：前者更接近'代币化敞口凭证'，后者才是持牌框架下的真实证券持仓。用户在两种形态之间切换时，实际上是在不同的监管保护强度之间做选择。对于习惯加密产品高自由度、可组合性的用户，xStocks 的链上属性更有吸引力；而对于重视投资者赔偿机制和监管追索的传统投资者，MiFID II 框架下的真实股票显然更稳妥。

竞争格局：交易所都在抢传统资产入场券

Kraken 并不是唯一一家把传统资产搬上加密平台的交易所。当前代币化股票发行方市值排名中，Ondo Finance 以约 9.74 亿美元居首，Kraken xStocks 约 6.09 亿美元第二，币安 bStocks 约 5.44 亿美元第三。三家之间的差距并不悬殊，竞争远未定型。

此次 Kraken 选择以 MiFID II 授权切入 EEA 市场，反映出一个趋势：加密交易所对传统资产的争夺，正从'代币化敞口'转向'受监管的真实股票交易'。谁能同时提供合规股票账户和链上资产体验，谁就更可能留住跨市场用户。

从商业模式看，免佣金策略与 Robinhood 等互联网券商的路径相似，收入将更多依赖点差和外汇成本。这要求平台具备足够的交易量和用户留存，否则低费率难以覆盖合规与做市成本。对于 Kraken 而言，xStocks 已积累的 380 亿美元交易量，是验证这一模式能否跑通的重要基线。但代币化产品的交易活跃度能否转化为真实股票的交易量，仍存在不确定性——部分用户可能只是把 Kraken 当作免费执行通道，而在其他平台完成研究和资产配置决策。

后续观察

Kraken 在公告中表示，计划在未来数月将这一整合股票服务扩展至更多市场。接下来值得关注的变量包括：EEA 客户的实际交易量是否向 xStocks 迁移、免佣金模式对点差和外汇收入的依赖程度，以及其他交易所是否会跟进推出类似的双轨股票服务。

对行业而言，这次发布的信号比单一产品更重要：当合规股票和代币化股票可以在同一账户并存时，'加密交易所'和'券商'的身份界限，可能比许多人预想的更快变得模糊。监管方如何界定这类混合账户的投资者保护义务，将是下一个关键观察点。

更长远看，如果更多加密交易所复制这一模式，传统券商的护城河——账户体系、清算通道、研究服务——将面临来自链上原生平台的正面竞争。但对普通投资者而言，产品形态的融合并不自动意味着更好的收益或更低的风险。在两种形态之间做选择时，看清背后的发行主体、监管许可和赔偿机制，比追逐'一站式'的便利性更重要。