Tom Lee 的 Bitmine 再买 9926 枚 ETH，已持有以太坊总供应的 4.8%

一家把以太坊当作核心国库资产的上市公司，正在把"持有以太坊总供应 5%"这个目标变成可计算的进度条。

8 月 17 日，Bitmine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）公告称，截至 8 月 16 日晚 9:30（美东时间），公司在过去一周又购入 9,926 枚 ETH，总持仓达到 5,815,164 枚。按以太坊 1.207 亿枚的总供应计算，Bitmine 已持有以太坊总供应的 4.8%，距离其设定的 5% 目标仅剩 0.2 个百分点。按 Coinbase 报价每枚 1,893 美元计算，这部分 ETH 持仓价值约 110 亿美元。

公司董事长、华尔街知名策略师 Tom Lee 在公告中把这一增持节奏描述为"自 2025 年 6 月 30 日以太坊国库策略启动以来，连续 14 个月每周买入"。他同时判断，ETH/BTC 汇率已经突破多年下降趋势线，背后是代币化（tokenization）与 AI 智能体（agentic AI）应用对以太坊需求的重新定价。

4.8% 的持仓是怎么构成的

根据公告披露的持仓明细，Bitmine 的加密资产、现金与其他投资合计约 114 亿美元。核心是 5,815,164 枚 ETH，另有 210 枚比特币（BTC）、1.8 亿美元的 Beast Industries 股权、7,300 万美元的 Eightco Holdings（NASDAQ: ORBS）股权，以及 7,800 万美元现金与可交易证券。公司把后两项股权投资称为"moonshots"（高风险押注）。

值得注意的是，这 581.5 万枚 ETH 中，有 5,067,309 枚已被质押，占比约 87%，按每枚 1,893 美元计算价值约 96 亿美元。这些质押 ETH 通过 Bitmine 在 2026 年早些时候推出的机构级质押平台 MAVAN（Made in America VAlidator Network）进行验证。MAVAN 最初用于支持 Bitmine 自身的以太坊国库，公司称其目标是成为 BMNR 与机构投资者的以太坊质押目的地。

从占比看，4.8% 意味着以太坊每 100 枚流通代币中就有接近 5 枚掌握在一家上市公司手中。这一集中度在以太坊生态中仅次于少数巨型质押池与交易所冷钱包，也超过了绝大多数机构对单一加密资产的配置规模。

Tom Lee 的判断：ETH/BTC 突破多年下降趋势

Lee 在公告中给出了一个具体数字：ETH/BTC 汇率为 0.02994，且处于上升通道。"这一比率已经突破了過去几年一直存在的长期下降趋势，在我们看来，这是市场开始看到代币化与智能体 AI 应用落地的信号，以太坊将因此受益。"

他进一步用历史周期来解释这一判断：2017 至 2018 年的上涨由 ICO 驱动，2020 至 2021 年由 NFT 驱动，2025 年由稳定币驱动；而下一轮周期中，ETH/BTC 比率的上升将由"华尔街在区块链上进行代币化"与"智能体 AI 使用区块链"共同推动。

宏观层面，Lee 表示"预计金融条件放松将成为加密资产的顺风"。公告还提到，2026 年 7 月以太坊跑赢纳斯达克 100 指数 2,500 个基点，为 2025 年 7 月以来最大幅度的相对跑赢，公司将其解读为加密基本面走强的反映。

市场数据可以部分印证 Lee 的观察。Yahoo Finance 与 CoinGecko 数据显示，ETH/BTC 在 8 月中旬从 0.029 附近逐步上行，8 月 17 日触及约 0.02998。不过，0.03 整数关口在过去数月多次构成阻力，该比率能否有效突破并站稳，仍是验证"趋势反转"叙事的关键。

一边买 ETH，一边回购股票

Bitmine 的资金动作并非单向买入 ETH。公告显示，公司在过去一周还回购了 170 万股普通股，自 2026 年 7 月 1 日以来累计回购超过 2,080 万股，使用的是此前授权的 40 亿美元股票回购计划。Lee 称这是"任何以太坊、比特币或加密数字资产国库（DAT）公司执行过的最大规模回购"。

这一策略与以太坊国库赛道的另一家上市公司 Sharplink（NASDAQ: SBET）形成对比。公开资料显示，Sharplink 只在市值低于净资产价值时回购股票，而非持续买入 ETH。Bitmine 则选择双管齐下：既持续积累 ETH，也在股价被认为低估时回购。

股价对 ETH 价格高度敏感。按 581.5 万枚 ETH 计算，ETH 价格每波动 1%，Bitmine 持仓价值就变动约 1.1 亿美元。这种杠杆式敞口意味着，当 ETH 上涨时公司净资产价值快速膨胀，但在下跌周期中同样会放大亏损。

从矿企到以太坊国库：BMNR 的转型路径

Bitmine 的前身是一家比特币矿企，2025 年转向以太坊国库策略。2025 年 6 月 30 日，公司正式启动 ETH Treasury Strategy，并在此后保持每周买入的节奏。2026 年 6 月 26 日，Bitmine 被纳入罗素 1000 大盘指数，这意味着跟踪该指数的被动资金需要配置 BMNR，为公司打开了机构资金通道。公司发行的 9.50% A 系列永久优先股也在纽交所以 BMNP 代码交易。

Bitmine 背后有一批知名机构与个人投资者支持，包括 ARK 的 Cathie Wood、MOZAYYX、Founders Fund、Bill Miller III、Pantera、Kraken、DCG、Galaxy Digital，以及个人投资者 Tom Lee 本人。这些背书在加密国库公司融资与做市过程中通常起到信用增级作用。

4.8% 之后的风险与观察点

对以太坊网络而言，单一上市公司持有接近 5% 的供应并质押其中 87%，会带来两个层面的讨论：一是供应集中度，若公司因流动性压力集中抛售，可能对市场价格形成冲击；二是质押集中度，MAVAN 若持续扩张，其在以太坊验证者中的权重上升，也会引发对网络去中心化的关注。这些风险的前提是公司治理与质押密钥管理不出问题。

对投资者而言，BMNR 的本质是一个带杠杆的 ETH 敞口工具，其股价相对净资产价值（NAV）的折价或溢价是核心观察指标。当股价低于 NAV 时，回购能增厚每股对应的 ETH 含量；当股价高于 NAV 时，公司则可能通过增发融资继续买币——这也是 MicroStrategy 模式在以太坊赛道上的变体。

接下来的关键观察点包括：Bitmine 何时触及 5% 的持仓目标、MAVAN 质押规模与收益率变化、罗素指数纳入后被动资金的流入情况，以及 ETH/BTC 比率能否有效突破并站稳 0.03。若代币化与 AI 智能体的链上需求未能如 Lee 所预期落地，当前对以太坊的乐观定价可能需要重新校准。

截至发稿，ETH 过去 24 小时上涨约 1.6%，BMNR 当日涨幅超过 2%。本文不构成投资建议。